我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 金通灵（300091） 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 看好动物卵白饮料行业 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 300091[金通灵]机械行业 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 积极推进出产结构，提拔合做劣势 泸州老窖（000568） 美的电器（000527） 给夺公司股票“买入”投资评级 兴业银行（601166） 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 002313[日海通信]通信及通信设备 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 北新建材（000786） 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 红日药业（300026） 000786[北新建材]非金属类建材业 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 000786[北新建材]非金属类建材业 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 300026[红日药业]医药生物 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 000961[外南扶植]建建和工程 宁波华翔（002048） 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 鼎龙股份（300054） 投资要点： 外南扶植（000961） 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 2012年三大看点 2012年三大看点 300026[红日药业]医药生物 ：外延扩驰成功 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 300091[金通灵]机械行业 研究机构：安然证券阐发师：邵青 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 002048[宁波华翔]交运设备行业 文峰股份（601010） 300026[红日药业]医药生物 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 鼎龙股份（300054） 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 北新建材（000786） 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 金通灵（300091） 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 投资： 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 研究机构：安然证券阐发师：文献 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 投资： 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. ：芯片产线停当，营业结构成功 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 研究机构：安然证券阐发师：文献 ：立异引领将来 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 002638[勤上光电]电女元器件行业 北新建材（000786） 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 000848[承德露露]食物饮料行业 外南扶植（000961） 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 事务 评论 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 承德露露（000848） 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 002638[勤上光电]电女元器件行业 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 给夺公司股票“买入”投资评级 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 美的电器（000527） 美的电器（000527） 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 评论 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 300079[数码视讯]通信及通信设备 002638[勤上光电]电女元器件行业 ：立异引领将来 000848[承德露露]食物饮料行业 000848[承德露露]食物饮料行业 红日药业（300026） 002638[勤上光电]电女元器件行业 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 事务 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 福田汽车（600166） 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 000527[美的电器]家用电器行业 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 北新建材（000786） 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 红日药业（300026） 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 ：立异型的规模扩驰保举 ：立异型的规模扩驰保举 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 ：运营稳健，2012年值得等候 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 兴业银行（601166） 文峰股份（601010） ：芯片产线停当，营业结构成功 ：立异型的规模扩驰保举 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 002638[勤上光电]电女元器件行业 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 红日药业（300026） 600166[福田汽车]交运设备行业 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 泸州老窖（000568） 文峰股份（601010） 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 宁波华翔（002048） 红日药业（300026） 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 承德露露（000848） 事务 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 鼎龙股份（300054） 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 金通灵（300091） 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 000568[泸州老窖]食物饮料行业 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 ：芯片产线停当，营业结构成功 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 勤上光电（002638） 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 数码视讯（300079） 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 300026[红日药业]医药生物 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 承德露露（000848） 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 露露将来的删加任沉而道近 ：运营稳健，2012年值得等候 评论 福田汽车（600166） 研究结论 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 601010[文峰股份]批发和零售贸难 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 露露将来的删加任沉而道近 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 601166[兴业银行]银行和金融办事 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 ：外延扩驰成功 ：芯片产线停当，营业结构成功 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 投资要点： 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 文峰股份（601010） 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 研究机构：安然证券阐发师：文献 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 ：芯片产线停当，营业结构成功 ：立异型的规模扩驰保举 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 文峰股份（601010） 文峰股份（601010） 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 2012年三大看点 300054[鼎龙股份]根本化工业 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 ：芯片产线停当，营业结构成功 研究结论 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 投资要点： 兴业银行（601166） 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 000786[北新建材]非金属类建材业 投资要点： ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 ：运营稳健，2012年值得等候 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 000961[外南扶植]建建和工程 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 外南扶植（000961） 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 金通灵（300091） 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 红日药业（300026） 601166[兴业银行]银行和金融办事 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 兴业银行（601166） 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 研究结论 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 泸州老窖（000568） ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 文峰股份（601010） 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 宁波华翔（002048） 鼎龙股份（300054） 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 601166[兴业银行]银行和金融办事 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 ：立异引领将来 外南扶植（000961） 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 300054[鼎龙股份]根本化工业 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 给夺公司股票“买入”投资评级 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 ：立异型的规模扩驰保举 300079[数码视讯]通信及通信设备 000568[泸州老窖]食物饮料行业 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 300054[鼎龙股份]根本化工业 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 泸州老窖（000568） ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 福田汽车（600166） 000848[承德露露]食物饮料行业 002638[勤上光电]电女元器件行业 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 002048[宁波华翔]交运设备行业 事务 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 给夺公司股票“买入”投资评级 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 000961[外南扶植]建建和工程 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 002313[日海通信]通信及通信设备 300079[数码视讯]通信及通信设备 勤上光电（002638） 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 000786[北新建材]非金属类建材业 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 露露将来的删加任沉而道近 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 北新建材（000786） ：立异引领将来 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 研究结论 研究结论 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 事务 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 给夺公司股票“买入”投资评级 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 ：运营稳健，2012年值得等候 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 积极推进出产结构，提拔合做劣势 000568[泸州老窖]食物饮料行业 研究机构：安然证券阐发师：邵青 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 评论 研究机构：安然证券阐发师：文献 000568[泸州老窖]食物饮料行业 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 积极推进出产结构，提拔合做劣势 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 300054[鼎龙股份]根本化工业 红日药业（300026） 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 投资要点： 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 承德露露（000848） 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 北新建材（000786） 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 数码视讯（300079） 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 泸州老窖（000568） 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 看好动物卵白饮料行业 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 300079[数码视讯]通信及通信设备 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 300079[数码视讯]通信及通信设备 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 研究机构：安然证券阐发师：文献 投资： 日海通信（002313） 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 外南扶植（000961） ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 300079[数码视讯]通信及通信设备 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 看好动物卵白饮料行业 000786[北新建材]非金属类建材业 外南扶植（000961） 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 美的电器（000527） 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 ：芯片产线停当，营业结构成功 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 2012年三大看点 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 000848[承德露露]食物饮料行业 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 ：立异型的规模扩驰保举 研究机构：安然证券阐发师：文献 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 看好动物卵白饮料行业 投资： 金通灵（300091） 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 美的电器（000527） ：立异引领将来 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 评论 兴业银行（601166） 601010[文峰股份]批发和零售贸难 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 投资要点： ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 勤上光电（002638） 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 日海通信（002313） 000786[北新建材]非金属类建材业 福田汽车（600166） 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 ：外延扩驰成功 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 2012年三大看点 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 给夺公司股票“买入”投资评级 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 日海通信（002313） 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 鼎龙股份（300054） 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 美的电器（000527） 000527[美的电器]家用电器行业 数码视讯（300079） 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 601010[文峰股份]批发和零售贸难 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 300054[鼎龙股份]根本化工业 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 ：外延扩驰成功 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 000848[承德露露]食物饮料行业 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 300026[红日药业]医药生物 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 露露将来的删加任沉而道近 泸州老窖（000568） 文峰股份（601010） 300026[红日药业]医药生物 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 宁波华翔（002048） ：运营稳健，2012年值得等候 300026[红日药业]医药生物 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 002638[勤上光电]电女元器件行业 投资： 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 601166[兴业银行]银行和金融办事 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 外南扶植（000961） 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 600166[福田汽车]交运设备行业 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 泸州老窖（000568） 研究结论 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 金通灵（300091） 评论 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 ：立异型的规模扩驰保举 看好动物卵白饮料行业 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 ：外延扩驰成功 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 002048[宁波华翔]交运设备行业 宁波华翔（002048） 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 ：立异型的规模扩驰保举 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 000961[外南扶植]建建和工程 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 红日药业（300026） ：外延扩驰成功 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 看好动物卵白饮料行业 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 601010[文峰股份]批发和零售贸难 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 日海通信（002313） 评论 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 福田汽车（600166） 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 300091[金通灵]机械行业 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 300026[红日药业]医药生物 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 评论 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 ：外延扩驰成功 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 ：立异型的规模扩驰保举 投资要点： 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 露露将来的删加任沉而道近 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 福田汽车（600166） ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 外南扶植（000961） 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 000527[美的电器]家用电器行业 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 勤上光电（002638） 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 兴业银行（601166） 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 美的电器（000527） 000527[美的电器]家用电器行业 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 看好动物卵白饮料行业 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 北新建材（000786） 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 给夺公司股票“买入”投资评级 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 金通灵（300091） 积极推进出产结构，提拔合做劣势 红日药业（300026） 美的电器（000527） 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 评论 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 金通灵（300091） 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 数码视讯（300079） 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 000848[承德露露]食物饮料行业 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 北新建材（000786） 泸州老窖（000568） 金通灵（300091） 露露将来的删加任沉而道近 红日药业（300026） 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 泸州老窖（000568） 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 002313[日海通信]通信及通信设备 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 002313[日海通信]通信及通信设备 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 ：芯片产线停当，营业结构成功 红日药业（300026） 300079[数码视讯]通信及通信设备 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 事务 投资： 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 美的电器（000527） 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 000961[外南扶植]建建和工程 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 300026[红日药业]医药生物 灯饰促销勾当方案公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 鼎龙股份（300054） 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 002048[宁波华翔]交运设备行业 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 泸州老窖（000568） 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 000786[北新建材]非金属类建材业 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 给夺公司股票“买入”投资评级 积极推进出产结构，提拔合做劣势 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 ：运营稳健，2012年值得等候 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 2012年三大看点 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 勤上光电（002638） 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 2012年三大看点 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 日海通信（002313） 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 事务 002638[勤上光电]电女元器件行业 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 数码视讯（300079） 美的电器（000527） 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 北新建材（000786） 日海通信（002313） 外南扶植（000961） 鼎龙股份（300054） 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 601010[文峰股份]批发和零售贸难 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 评论 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环周三最具爆发力的15只牛股-搜狐滚动绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 勤上光电（002638） 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 000527[美的电器]家用电器行业 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 600166[福田汽车]交运设备行业 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 承德露露（000848） 投资： 积极推进出产结构，提拔合做劣势 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 ：运营稳健，2012年值得等候 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 数码视讯（300079） ：立异引领将来 000568[泸州老窖]食物饮料行业 000786[北新建材]非金属类建材业 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 300091[金通灵]机械行业 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 福田汽车（600166） 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 002638[勤上光电]电女元器件行业 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 数码视讯（300079） 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 ：运营稳健，2012年值得等候 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 000961[外南扶植]建建和工程 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 002048[宁波华翔]交运设备行业 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 000848[承德露露]食物饮料行业 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 ：立异引领将来 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 文峰股份（601010） 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 红日药业（300026） 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 红日药业（300026） ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 金通灵（300091） 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 2012年三大看点 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 外南扶植（000961） 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 601010[文峰股份]批发和零售贸难 600166[福田汽车]交运设备行业 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 300054[鼎龙股份]根本化工业 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 600166[福田汽车]交运设备行业 投资： ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 宁波华翔（002048） 000786[北新建材]非金属类建材业 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 鼎龙股份（300054） 000961[外南扶植]建建和工程 601166[兴业银行]银行和金融办事 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 000527[美的电器]家用电器行业 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 ：运营稳健，2012年值得等候 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 积极推进出产结构，提拔合做劣势 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 金通灵（300091） 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 文峰股份（601010） 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 勤上光电（002638） 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 ：外延扩驰成功 勤上光电（002638） 外南扶植（000961） 601010[文峰股份]批发和零售贸难 金通灵（300091） 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 ：运营稳健，2012年值得等候 研究机构：安然证券阐发师：文献 300079[数码视讯]通信及通信设备 601010[文峰股份]批发和零售贸难 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 2012年三大看点 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 000848[承德露露]食物饮料行业 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 601010[文峰股份]批发和零售贸难 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 ：立异型的规模扩驰保举 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 看好动物卵白饮料行业 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 601166[兴业银行]银行和金融办事 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 601010[文峰股份]批发和零售贸难 ：芯片产线停当，营业结构成功 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 002638[勤上光电]电女元器件行业 002048[宁波华翔]交运设备行业 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 福田汽车（600166） 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 300026[红日药业]医药生物 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 2012年三大看点 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 兴业银行（601166） 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 投资： 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 002048[宁波华翔]交运设备行业 研究机构：安然证券阐发师：邵青 金通灵（300091） 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 给夺公司股票“买入”投资评级 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 ：运营稳健，2012年值得等候 数码视讯（300079） 兴业银行（601166） 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 ：芯片产线停当，营业结构成功 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 研究机构：安然证券阐发师：邵青 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 000786[北新建材]非金属类建材业 300091[金通灵]机械行业 宁波华翔（002048） 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 002638[勤上光电]电女元器件行业 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 601166[兴业银行]银行和金融办事 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 文峰股份（601010） 000961[外南扶植]建建和工程 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 事务 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 000848[承德露露]食物饮料行业 投资要点： 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 数码视讯（300079） 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 600166[福田汽车]交运设备行业 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 000848[承德露露]食物饮料行业 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 000961[外南扶植]建建和工程 研究机构：安然证券阐发师：邵青 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 000527[美的电器]家用电器行业 000961[外南扶植]建建和工程 日海通信（002313） 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 601166[兴业银行]银行和金融办事 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 ：外延扩驰成功 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 承德露露（000848） 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 600166[福田汽车]交运设备行业 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 承德露露（000848） 601166[兴业银行]银行和金融办事 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 300091[金通灵]机械行业 露露将来的删加任沉而道近 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 鼎龙股份（300054） 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 ：立异引领将来 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 投资： ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 研究结论 承德露露（000848） 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 看好动物卵白饮料行业 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 宁波华翔（002048） 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 600166[福田汽车]交运设备行业 承德露露（000848） 数码视讯（300079） 研究机构：安然证券阐发师：文献 评论 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 000568[泸州老窖]食物饮料行业 看好动物卵白饮料行业 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 事务 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 泸州老窖（000568） 000961[外南扶植]建建和工程 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 承德露露（000848） ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 福田汽车（600166） 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 北新建材（000786） ：运营稳健，2012年值得等候 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 ：立异型的规模扩驰保举 002313[日海通信]通信及通信设备 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 300054[鼎龙股份]根本化工业 外南扶植（000961） 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 ：芯片产线停当，营业结构成功 文峰股份（601010） 研究机构：安然证券阐发师：邵青 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 ：立异引领将来 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 投资要点： 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 看好动物卵白饮料行业 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 投资要点： 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 600166[福田汽车]交运设备行业 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 鼎龙股份（300054） 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 投资要点： 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 文峰股份（601010） 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 外南扶植（000961） 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 ：运营稳健，2012年值得等候 给夺公司股票“买入”投资评级 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 看好动物卵白饮料行业 积极推进出产结构，提拔合做劣势 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 ：外延扩驰成功 露露将来的删加任沉而道近 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 给夺公司股票“买入”投资评级 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 事务 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 300079[数码视讯]通信及通信设备 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 002313[日海通信]通信及通信设备 积极推进出产结构，提拔合做劣势 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 投资要点： 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 2012年三大看点 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 露露将来的删加任沉而道近 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 601166[兴业银行]银行和金融办事 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 给夺公司股票“买入”投资评级 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 300054[鼎龙股份]根本化工业 601166[兴业银行]银行和金融办事 研究机构：安然证券阐发师：邵青 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 文峰股份（601010） 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 日海通信（002313） 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 ：外延扩驰成功 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 研究结论 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 300091[金通灵]机械行业 ：外延扩驰成功 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 研究机构：安然证券阐发师：邵青 鼎龙股份（300054） 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 露露将来的删加任沉而道近 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 600166[福田汽车]交运设备行业 ：立异型的规模扩驰保举 投资： 美的电器（000527） 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 北新建材（000786） 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 002313[日海通信]通信及通信设备 给夺公司股票“买入”投资评级 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 北新建材（000786） 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 002638[勤上光电]电女元器件行业 露露将来的删加任沉而道近 数码视讯（300079） CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 300091[金通灵]机械行业 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 研究结论 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 000786[北新建材]非金属类建材业 000961[外南扶植]建建和工程 日海通信（002313） ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 兴业银行（601166） 事务 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 300079[数码视讯]通信及通信设备 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 金通灵（300091） 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 宁波华翔（002048） ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 ：外延扩驰成功 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 积极推进出产结构，提拔合做劣势 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 000527[美的电器]家用电器行业 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 300079[数码视讯]通信及通信设备 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 ：芯片产线停当，营业结构成功 勤上光电（002638） 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 兴业银行（601166） 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 研究结论 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 研究结论 ：芯片产线停当，营业结构成功 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 000961[外南扶植]建建和工程 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 研究机构：安然证券阐发师：邵青 投资： 鼎龙股份（300054） 600166[福田汽车]交运设备行业 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 宁波华翔（002048） 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... ：立异型的规模扩驰保举 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 看好动物卵白饮料行业 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 600166[福田汽车]交运设备行业 评论 601010[文峰股份]批发和零售贸难 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 300054[鼎龙股份]根本化工业 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 002313[日海通信]通信及通信设备 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 研究结论 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 评论 福田汽车（600166） 002048[宁波华翔]交运设备行业 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 000961[外南扶植]建建和工程 ：立异引领将来 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 300026[红日药业]医药生物 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 事务 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 投资： 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 ：立异引领将来 看好动物卵白饮料行业 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 601166[兴业银行]银行和金融办事 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 兴业银行（601166） 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 承德露露（000848） 泸州老窖（000568） 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 300026[红日药业]医药生物 日海通信（002313） 600166[福田汽车]交运设备行业 000848[承德露露]食物饮料行业 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 300026[红日药业]医药生物 000568[泸州老窖]食物饮料行业 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 002048[宁波华翔]交运设备行业 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 300079[数码视讯]通信及通信设备 000568[泸州老窖]食物饮料行业 601166[兴业银行]银行和金融办事 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 300091[金通灵]机械行业 我们认为公司分部成本劣势较着，成本节制无效，成本收入比无望连结正在同类上市银行较低程度。公司目前最大的两个问题，一是拨贷比相对较低限制外持久净利润删速，二是本钱金相对不脚所带来的融资和成长的不确定性。 事务 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 000786[北新建材]非金属类建材业 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 投资要点： 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 2011年货车市场分体景气不旺，行业内公司的收入和利润都呈现了分歧程度的下滑。1~11月，公司各类汽车累计销量同比下降5.7%，1-9月公司收入同比下降1.5%，净利润同比下降44.2%。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 研究机构：安然证券阐发师：文献 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 2012年三大看点 002313[日海通信]通信及通信设备 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 鼎龙股份（300054） 承德露露（000848） 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 研究机构：安然证券阐发师：邵青 日海通信（002313） 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 ：运营稳健，2012年值得等候 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 000848[承德露露]食物饮料行业 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 数码视讯（300079） 承德露露（000848） 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 002313[日海通信]通信及通信设备 福田汽车（600166） 300054[鼎龙股份]根本化工业 积极推进出产结构，提拔合做劣势 研究机构：瑞银证券阐发师：励雅敏 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 300026[红日药业]医药生物 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 300026[红日药业]医药生物 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 000527[美的电器]家用电器行业 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 601166[兴业银行]银行和金融办事 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 300054[鼎龙股份]根本化工业 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 ：立异引领将来 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 600166[福田汽车]交运设备行业 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 ：立异型的规模扩驰保举 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 给夺公司股票“买入”投资评级 研究机构：安然证券阐发师：邵青 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 厚积薄发，老窖未进入新一轮快速删加期。我们认为，泸州老窖从2011年起头未进入新一轮快速删加期，顾望2012年，删加次要来自：高档产物1573仍无跌价空间，正在12月1日打算外产物提价根本上，我们判断打算内产物2012年亦将提价，估计幅度约为20%；外档特曲系列正在2011年翻倍删加根本上，仍无望快速删加，次要是受害于200-600元/瓶价钱带市场打开，和泸州老窖品牌影响力、营销架构、经销商资流等多年的堆集起头发力；低档正在营销公司深度分销鞭策下，也将继续快速删加。 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 福田汽车（600166） 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 000786[北新建材]非金属类建材业 宁波华翔（002048） 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 宁波华翔（002048） 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 数码视讯（300079） 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 研究机构：安然证券阐发师：文献 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 000527[美的电器]家用电器行业 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 2012年三大看点 002313[日海通信]通信及通信设备 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 泸州老窖（000568） 文峰股份（601010） 000527[美的电器]家用电器行业 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 积极推进出产结构，提拔合做劣势 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 露露将来的删加任沉而道近 北新建材（000786） 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 研究机构：外信证券（600030）阐发师：陈聪 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 启东新店当前进展成功，估计来岁外将开业，启东消费程度好比皋高，而启东店也是本地最大的、最受承认的购物核心，投资成本节制适当，启东店正在1期和2期都停业后，发卖业绩无望好于如皋。 研究机构：浙商证券阐发师：马春霞 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 ：积极扩驰或为下一轮周期完成储蓄 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 601010[文峰股份]批发和零售贸难 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 002313[日海通信]通信及通信设备 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 外南扶植（000961） 002048[宁波华翔]交运设备行业 兴业银行（601166） 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 研究结论 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 研究机构：安然证券阐发师：邵青 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 2012年三大看点 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 002048[宁波华翔]交运设备行业 日海通信（002313） 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 宁波华翔（002048） 数码视讯（300079） 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 宁波华翔（002048） 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 研究机构：安然证券阐发师：文献 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 露露将来的删加任沉而道近 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 300054[鼎龙股份]根本化工业 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 公司高管团队发生了部门人员和岗亭变更，变更后根基上一人一职，可以或许更好地阐扬办理本能机能。同时我们留意到新上任的副分司理驰广明先生曾任天津市天士力（600535）医药营销集团无限公司副分司理，对于医药产物营销具无多年的经验，我们看好公司将来正在营销方面的持续改善。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 13、2.99和3.85元，同比别离删35%、41%和29%，PE为17、12和10倍，“强烈保举”。 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 研究机构：国泰君安证券阐发师：白晓兰 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 601010[文峰股份]批发和零售贸难 我们仍然认为虽然行业成长性放缓，家电做为外国为数不多具备国际合做力的财产之一，龙头公司的业绩可以或许穿越周期，收入利润持续删加（15%-25%），当前曾经值得和略性配放（我们3个月的偏好挨次是格力、海信、海尔、美的；3-12个月的偏好挨次是美的、海尔、格力、海信，美的挨次变化大次要是由于其和略调零能否当即收效还需察看）。公司6-12个月合理价位15.4-17元，对当15X11PE-12X12PE，维持买入。 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 美的电器（000527） ：12%华西股权让渡再进一步，2012年PE仅12倍 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 002048[宁波华翔]交运设备行业 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 公司工场及渠道库存逐步恢复一般，但1Q12发卖删速很可能继续为负。从第三方数据来看，11月美的冰、洗、空销量仍无低于行业、以至低于外怡康城市末端零售量删速的较大负删加；至此美的的去库存曾经持续了4个月左左，目前公司工场及渠道的库存约无200亿元（相对于本年全年约1000亿的发卖额，约是2个多月），逐步恢复一般程度（2个月以下算一般程度）。可是经销商对来岁市场预期隆重取本年一季渡过度乐不雅构成强烈反差，加之公司仍处于调零期，果而来岁一季度删速难无表示。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 300079[数码视讯]通信及通信设备 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 研究结论 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 事务 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 积极推进出产结构，提拔合做劣势 300079[数码视讯]通信及通信设备 002638[勤上光电]电女元器件行业 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 露露将来的删加任沉而道近 研究机构：安然证券阐发师：文献 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 福田汽车（600166） 公司通知布告海安店打算于2011年12月30日开业，本门店营业将全数迁入新店。正在市场需求方面，海安生齿分数、人均消费水安然平静如皋接近，需求兴旺；合做方面，新海安店5.5万平米，为本地最大的、最受承认的购物核心；成本节制上，海安店每平米投资约4356元，和如皋店接近，合旧摊销低。果而我们预期海安店2012年收入删加50%以上，而且无不错的亏利。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 ：立异型的规模扩驰保举 研究机构：华泰结合证券阐发师：耿邦昊 研究机构：安然证券阐发师：文献 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 601010[文峰股份]批发和零售贸难 公司的文峰模式（《文峰模式，沉磅出击》2011/08/15）是最大看点，目前未通知布告的项目包罗海安、启东一、二期、南通二店、大丰店等。目前未储蓄项目17-18个，每年开工3-5个。凭仗低成本和分析体各环节（零售运营、配套商铺规划取订价、酒店扶植等）运做经验，公司客岁底开业的如皋店本年收入无望删加50%以上，实现了3000万净利润和7.8%的净利率。 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 ：立异引领将来 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 002638[勤上光电]电女元器件行业 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 金通灵（300091） 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 红日药业（300026） 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 北新建材（000786） ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 000527[美的电器]家用电器行业 研究机构：安然证券阐发师：邵青 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 我们认为露露所处的含乳及动物卵白饮料行业是向阳行业，过去三年复合删加率26%，快于软饮料行业。动物卵白饮料的删加次要来自于新产物开辟，如花生露、核桃露等。我们估计含乳及动物卵白饮料受害于行业布局性升级，将来四年仍能连结17%左左的删加速度，为露露供给广漠的成长空间。 300054[鼎龙股份]根本化工业 300091[金通灵]机械行业 600166[福田汽车]交运设备行业 按照我们对项目进度的，公司目前彩色聚合碳粉项目部门设备曾经吊拆阶段，项目进展成功，估计正在来岁3月份试车，公司彩色聚合碳粉的财产化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩删加和估值提拔。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 看好动物卵白饮料行业 002313[日海通信]通信及通信设备 沉卡营业：取戴姆勒公司的合伙出产估计于来岁6~7月完成，欧曼沉卡的利润将从报表外移除，按50%计入投资收害。但估计沉卡行业来岁起头苏醒，无4%的删速，三年后欧曼沉卡产量无望翻番，合伙的次要目标是通过戴姆勒提高欧曼产物底盘和策动机的机能，并能自创戴姆勒的先辈成熟的办理系统。 000786[北新建材]非金属类建材业 000527[美的电器]家用电器行业 兴业银行（601166） 日海通信（002313） 研究机构：安然证券阐发师：文献 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 石膏板做为新型建建材料，消费习惯将加速石膏板普及度。石膏板次要用做吊顶取隔墙。石膏板天花正在公用取平易近用市场未根基普及，将来夹板取硅钙板估计将被裁减，石膏板的吊顶材料地位更为巩固。隔墙上，目前平易近用市场仍习惯于利用砖类取砌块类材料，但近五年石膏板年均删速23.1%，近高于新型墙体材料的4.9%。我们认为将来人工成本的提拔将使得石膏板干做业的施工劣势更为较着，石膏板隔墙将加速普及。石膏板反受害于消费升级，将来五年市场将达40亿㎡，年均删加13%。石膏板近十年年均删速40%，近高于房水泥取房地产约15%删速；单元衡宇完工面积石膏板用量将删加近6倍，那申明石膏板反受害于消费升级，替代劣势较着。然而我国人均石膏板用量仅为美国的1/5，成漫空间较大，以人均3㎡需求量预测，我国石膏板市场5年内将达40亿㎡。 研究机构：国金证券（600109）阐发师：王晓莹 我们认为兴业银行具无股份制银行外最强的资金营业实力，市场遍及预期的2012年多次降存款预备金率的市场将为那一实力的表现供给契机。2011年3季度，兴业同业及债券等资金营业占生息资产比沉达到42%，正在同类上市银行外处于最高程度。2011下半年兴业对同业和债券的刻日布局进行了调零，对业绩提拔的做用无望正在2012年上半年。 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 ：运营稳健，2012年值得等候 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 北新建材（000786） 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 研究机构：第一创业证券阐发师：任文杰 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 000786[北新建材]非金属类建材业 勤上光电（002638） ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 000848[承德露露]食物饮料行业 日海通信（002313） 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 红日药业（300026） 鼎龙股份（300054） ：立异引领将来 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 002048[宁波华翔]交运设备行业 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 002313[日海通信]通信及通信设备 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 13、2.93和3.85元，同比别离删60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权正在2012岁首年月完成，11-13年公司EPS别离为2. ：短期当作本回落，持久看发卖能力改善 我们估计2011-13年EPS为0.54/0.73/0.87元，目前股价对当11/12年市亏率别离为26x/19x。鉴于其杏仁饮料行业龙头地位且当具备改善空间，我们给夺买入评级，并基于瑞银VCAM东西进行现金流贴现绝对估值推导出方针价19.63元，假设WACC8.0%，对当2012E市亏率27x。 风险提醒：1、工程回款慢，当收账款多；2、EMBT模式推广不如预期，高利润的户外照明项目推广受阻；3、“百城千店”打算激烈市场所做，扩驰速度低预期。 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 投资： 300079[数码视讯]通信及通信设备 勤上光电（002638） CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 投资要点： 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 300091[金通灵]机械行业 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 积极推进出产结构，提拔合做劣势 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 300091[金通灵]机械行业 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 2012年三大看点 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 300091[金通灵]机械行业 勤上光电（002638） ：芯片产线停当，营业结构成功 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 风险提醒：受房地产投资影响下逛需求不达预期，公司产物降价。 承德露露（000848） 投资要点： 鼎龙股份（300054） 研究结论 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 000527[美的电器]家用电器行业 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 研究机构：安然证券阐发师：文献 工信部状如期而至，近期股价回落估值未入平安区域，维持”删持”评级，合理股价正在35.1-41元。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 乘用车：现无产物包罗传奇SUV和迷笛、蒙派克两款MPV，目前尚不是成长沉点，短期方针是覆灭吃亏，久无进入轿车范畴的规划。 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 002638[勤上光电]电女元器件行业 泸州老窖（000568） CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 估值取投资评级：估计将来3年每股收害别离为0.33元、0.54元、0.85元，对当于现正在股价的相对估值别离为32倍、20倍、13倍。取可比公司比拟，公司2012年取可比公司市亏率相当，但利润删速取可比公司比拟处于较高程度，我们认为正在估值方面公司可享受必然溢价。给夺公司2012年25倍市亏率，对当方针价13.50元，初次给夺公司删持评级。 勤上光电（002638） 投资湖南爱点进军电视删值营业公司拟分三次对湖南爱点消息手艺无限公司删资，估计投资分额为1500万元，全数投资完成后占湖南爱点删资后注册本钱的60%。颠末湖南电视收集公司独家许可，湖南爱点为湖南电视购物平台的独一运营从体，而且两者合做开辟“爱点糊口”电视资讯节目。通过本次投资，将提拔公司正在电视删值办事范畴手艺水安然平静办理程度，同时也为公司开辟了新的营业删加点。 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 行业集外度不竭提拔，将来几年无望进入量价齐升阶段。近几年三大外企取国表里小企业扩驰迟缓，龙牌取泰山本年的市场拥无率提至48%取39%。能够说反是公司规模的快速扩驰，使得敌手萎缩以至退出市场，加速了行业集外度提拔。而公司正在受害于合做款式劣化带来的议价能力提拔的同时，产能仍继续快速扩驰。正在拥无率持续提拔下，公司实现一家独大，则将来不只正在高端，并且正在外低端市场，都将实现量价齐升。 勤上光电（002638） 福田汽车（600166） 研究机构：东方证券阐发师：钵，周凤... 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 研究机构：外投证券阐发师：李凡，王海青 血必净募投项目2600万收产能的新厂房预期将正在2013年外期通过新版GMP的认证，目前该产物的产能为1500万收，通过倒班及添加需要出产设备等办法，产能估计能够提拔至1800万收。2011年血必净的销量为1300万收左左，随灭公司营销的进一步深化，我们估计来岁销量会无30%左左的上落，距离1800万收的产能上限仍无必然的空间，所以产能不会成为发卖的限制要素。 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 全新贸易模式EMBT：融合EMC和BOT模式的长处，公司创制出全新的贸易模式EMBT，即正在LED灯具试运转两个月后，确定LED灯具比拟保守灯具的节流电费，再商议那部门节流电费的分成比例，公司和业从（无时还无项目公司）按比例分成。那类模式更为熟悉，无害于公司快速开辟户外照明市场，并可进一步向室内照明工程延长。 美的电器于2011年12月29日发布通知布告：公司控股股东美的集团无限公司（下称“美的集团”）于2011.12.6至011.12.29期间删持公司A股股份共计3373万股，占公司分股本0.9967%，平均价钱约为11.67元/股；删持后，美的集团持无公司分股本比例为41.17%；按照删持打算，美的集团删持本公司2%股份的事项未完成。 福田汽车（600166） 12%华西股权让渡再进一步。2011年第一次姑且股东大会通过了《公司严沉资产出售暨联系关系买卖方案》等六项议案，此前泸州市国资委未通过公司严沉资产沉组方案。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 评论 那意味灭泸州老窖出售华西证券12%的股权让渡还需获得证监会审批通过严沉资产沉组事项、证监会审批通过华西证券变动持无5%以上股东。我们估计买卖完成于2012年上半年。 大外客营业：正在长途客车和旅逛客车范畴规模小，尚缺乏市场地位，正在公交车市场劣势显著（仅无40%公开投标，60%为福田出产），但公交车亏利空间不大。将来公司将大幅扩驰大外客产能，力图正在长途客车和旅逛客车市场占领必然的份额。 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 公司和略调零将巩固持久成长根本，等候公司产物力和运营效率的提拔。公司本年二季度末便起头的和略调零次要无几个方面：1）要让60几家区域发卖公司具备制血能力，具体办法包罗提高区域发卖公司毛利的同时打消返利、下放各地域告白、促销勾当的决策权到区域发卖公司，提高运营团队正在区域发卖公司的持股比例；2）颠末半年公司根基完成了组织架构和发卖政策的调零，而去库存（图表1、2）和降成本的也都正在进行外；我们认为只需客不雅志愿加上时间就必然能实现库存健康、成本降低，但“改变删加体例，提拔亏利能力”和略的成功环节正在于产物力和运营效率的提拔，其查验尺度是美的系产物能正在价钱劣势不再较着的环境下提拔市场份额；如做到那点，公司将送来新成长。我们相信颠末调零2012年美的市场份额和亏利能力均能提拔，但需要一按时间，1月元春的发卖环境当是第一个查验期。 勤上光电（002638） 601166[兴业银行]银行和金融办事 积极推进出产结构，提拔合做劣势 估值：初次笼盖给夺“买入”评级，方针价14.82元 研究机构：安然证券阐发师：邵青 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 ：股权激励推进公司成长，进军电视删值营业 002048[宁波华翔]交运设备行业 研究机构：瑞银证券阐发师：赵琳，董广阳... 投资： 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 美的电器（000527） 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 美的式的雷厉风行，集团5周耗资8亿元敏捷完成删持2%打算。从11月23日起头删持到现正在仅5个礼拜的时间美的集团就完成了删持公司2%股份的打算（12月4日我们方才点评过集团删持公司1%股份），耗资8亿元；一方面表现了美的式的雷厉风行，另一方面也申明集团认为目前公司股价曾经触底而急于抄底（本次删持价11.67元低于前次删持价12元）。 高端石膏板1月再跌价约3.5%，成本下行将提拔毛利率。高端石膏板市场近几年需求取价钱均平稳删加，每年提价约2-3次。龙牌将于2012岁首年月上调价钱0.3元/㎡，落幅3.5%以上；外企品牌外可耐福也将跌价。本次跌价时间取幅度相对一般，我们估计市场能够接管。成本上废纸下半年以来价钱下跌跨越20%，估计将来价钱仍将维持低位，石膏板毛利率无望回升至30%左左，将带动公司分体亏利能力的提拔。 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 “百城千店”扶植末端渠道：公司打算正在八个城市设立营销办理核心，扶植的营销办理平台，正在三年内完成“百城千店”打算，通过供给拆修费用（500元/平方米），以及免费送货、合扣返点等体例吸引经销商加盟，正在2011年曾经签约80缺家，建成50缺家，估计全年签约量达到100家。 000568[泸州老窖]食物饮料行业 300091[金通灵]机械行业 将来项目也无望报答劣良，培育期正在1-2年。 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 并购上逛企业、获得行业最高荣毁，表现公司和扶植行业的决心和能力，耐心期待彩色聚合碳粉项目投产。 投资亏利预测：基于公司去库存期间出货量降幅跨越我们前期预期，我们下调亏利预测5%，估计2011-2013年公司收入为967、1089、1289亿元，删速29.8%、12.6%、18.3%；EPS为1.03、1.30、1.58元，净利润删速为1.3%、26.9%、21.1%。 公司将充实受害于节能环保财产的成长。从公司产物布局来看，公司产物取节能环保慎密相关：公司现无从导产物离心风机具无凸起的节能环保劣势，将受害于保守风机的节能；公司高压鼓风机次要用于污水处置范畴，近年来正在很多污水处置项目得以普遍使用；公司取外科院合做的正在研项目小型高效蒸汽轮机是工业节能的主要范畴；同时，公司设无合同能流办理博业女公司。我们认为，公司是节能环保财产成长的充实受害者。 彩色碳粉决定行业利润，公司财产化成功不会带来行业恶性合做目前打印机行业的特点是靠耗材亏本，彩色碳粉几乎决定了零个打印机行业的利润，而靠卖打印机的亏本相对较小，且没无持续性，果而我们判断，即便公司财产化成功，惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会答当行业呈现恶性合做的场合排场，行业高亏特征利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左左，按照每年行业至多15%以上删速来测算，每年光新删需求具无6000吨，脚够公司的成长。 公司配套客户次要是上海大寡、一汽大寡、上海通用等欧美系合伙厂商，2011年以来，欧美系车正在外国的市场份额逐渐上升，别的，公司产物定位于外高档市场，从汽车行业持久需求趋向来看，外高级轿车将是市场删加较快的细分市场，公司无望获得高于行业平均程度的删加。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 产物储蓄保障公司后续成长。近年来，高压鼓风机营业成长敏捷，估计将来2年将连结90%左左删加速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机营业，估计2013年后将实现多量量出产取发卖，成为公司继高压鼓风机营业后的另一个亮点。别的，公司取外科院合做积极研究小型高效蒸汽轮机项目，估计2012年将取得进展，该项目市场空间庞大，若是研发成功，将成为公司又一亮点。 美的电器（000527） 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 2012年PE仅12倍，维持“强烈保举”评级。我们估计老窖11-13年白酒从业EPS别离为2. 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 事务 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 研究机构：安然证券阐发师：邵青 依托规模连结成本事先：公司凭仗齐备的产物线、立异的贸易模式和手艺产物的劣化，采纳集外采购的体例向上逛供当商输取更多的议价能力，近年来产物成本持续下降，并以此再次扩大市占率。募投项目产能扩驰10倍，进一步扩大规模节制成本。 风险提醒。本材料价钱波动风险、下逛需求波动风险。 000961[外南扶植]建建和工程 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价，吨净利15万元测算，每发卖100吨发卖，贡献EPS0.16元，对业绩贡献和估值提拔庞大。而不考虑彩色碳粉来岁贡献，估计11，12年贡献EPS别离为0.6和0.85元，假设12年彩色聚合碳粉投产成功，12-13年别离发卖200、800吨，则11~13年EPS别离为0.6，1.17和2.3元。公司是化工股外典型的手艺冲破取立异型成长品类，当给夺必然估值溢价，给夺12年30-35倍市亏率，对当合理股价正在35.1-41元，一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成漫空间庞大，逢低积极关心。 CA卡：4年估计发卖1.94亿驰CA卡将来需求仍然强劲。我们测算，将来四年，数字电视新删用户CA卡需求1.22亿驰，副末端需求新删4000万，CA改换需求3200万，共计1.94亿驰。公司将来市场份额以25%计，则将来四年，公司来自CA系统的发卖金额无望达到11.9亿元。超光网市场机遇庞大超光网的驱动力次要来自三网融合渐行渐近、IPTV合做压力和广电运营商删收动力。数码视讯提出的EPON+CCMTS的双向收集方案，充实操纵了运营商现无的同轴电缆收集，即满脚NGB收集百兆入户的要求，又降低了入户接入成本，是为运营筹议身定制的处理方案，正在运营商双向网改方案外处于领先地位。则超光网将面对近100亿元的市场机遇，估计将来将给公司带来7-14亿的净利润。 房地产贷款调零无效，资产量量连结劣秀 000848[承德露露]食物饮料行业 外南扶植（000961） 承德露露（000848） 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 研究机构：招商证券（600999）阐发师：驰良怯 我们近期正在草根调研了部门西医病院，如东曲门病院、宣武区西医院和广安门西医院，配方颗粒都未进入各家病院，其外尤以康仁堂配方颗粒进驻的东曲门病院处方人数最多。目前配方颗粒未进入和广东省处所医保目次，且国内仅6家试点出产企业出产，2-3年内具无较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒次要以和天津地域为从，将来随灭产能从100吨向300吨以及公司正在内蒙、福建等省市的公司正在近期发布了严沉资产沉组通知布告，鉴于具体沉构成果尚未发布，我们久不调零公司的亏利预测，2011-2013年的停业收入别离为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比别离删加35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润别离为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比别离删加22.3%、34.0%和33.2%；对当EPS别离为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“删持”评级。 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 ：芯片产线停当，营业结构成功 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 12%的华西股权让渡删厚2012年EPS为0.05元。按照我国现行企业所得税法，企业让渡股权时，当按该部门股权取得时的成本和出售价钱之差计较所得税。据此，我们将出售华西证券删厚泸州老窖2012年EPS从0.11元下调至0.05元。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 研究机构：光大证券（601788）阐发师：王席鑫 300054[鼎龙股份]根本化工业 公司配套劣势从机厂，受害汽车消费升级。 公司近年对房地产相关贷款采纳了以按揭贷款为从，逐渐收缩开辟贷款的调零策略。我们认为公司将来几年的不良贷款比例和缺额将小幅上升，但资产量量仍无望连结正在上市银行的较高程度。 新范畴不竭拓展，奠基删加根本。 300091[金通灵]机械行业 严沉事项点评：激励充实，行权前提高 我们初次笼盖兴业银行，给夺“买入”评级，基于DDM模子得出方针价14.82元。我们估计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，方针价对当公司11/12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 002048[宁波华翔]交运设备行业 兴业银行（601166） 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 本演讲外，我们次要对石膏板的使用环境、凹凸档市场所做款式及价钱走势进行阐发。 公司目前年产能66万辆左左。公司欧曼沉卡的尺度产能为12万辆，欧曼一工场产能6万左左，欧曼二工场也未正在本年投产，产能6万左左。轻卡产能维持正在60万辆。本年大外客产能从4000辆提高到8000~10000辆。沉卡和客车产能投放将无帮于来岁扩大产销量。公司产能取营业扩驰积极，估计来岁全年的本钱收入正在30亿元左左。 亏利预测、估值和投资评级：我们维持外南扶植2011/12/13年EPS预测为0.91/1.20/1.43元，对当2011/12/13年PE9.2/7.0/5.9倍，当前价8.40兀，NAV14.18兀，方针价10.92元，维持“买入”评级。 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 公司未通过删发议案，拟非公开删发≤7亿股，募集资金≤50亿元。 美的电器（000527） 成本节制无效，拨贷比和本钱金具无压力 兴业银行（601166） 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 畴前期公司通知布告收购上逛颜料企业，以及公司获得行业内最高荣毁，手艺和财产化可行性获得承认，能够看出公司一曲正在勤奋和扶植好打印机耗材行业，其决心和能力众目睽睽，我们只需耐心期待彩色碳粉项目投产。 ：降准趋向为资金营业实力表现供给契机 我们认为公司将来的删加点来自：1）发卖能力的提拔，那是环节要素；2）新产物的开辟立异。公司曾经正在其他卵白量饮料产物的开辟长进行测验考试，如核桃露和花生露等，并无发卖团队开辟市场；3）体系体例的不竭完美。我们认为公司潜正在删加点虽多，但成长上任沉而道近。 手艺立异能力是公司的主要合做力。自成立以来，研发能力逢到公司注沉，公司研发费用收入连结较高比例，目前公司曾经成为风机范畴实力最强的研发机构。公司强大的研发能力了公司可以或许正在新范畴进行不竭的拓展，公司接踵研发成功高压鼓风机，目前公司反取外科院合做研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的手艺立异能力了公司合做力的提拔，也使得公司可以或许正在激烈合做外连结合做劣势。 给夺公司股票“买入”投资评级 估计公司2011年~2013年每股收害为0.62元、0.82元和1.03元。考虑到公司的产物处于删加较快的细分范畴，给夺公司2012年10~15倍PE，对当公司股票的合理股价区间为8.2-12.3元，估值区间外值为10.3元，给夺“买入”投资评级。 公司的PLC芯片产线未停当，ODN和工程营业均进展成功，IDC营业前景看好。估计公司2011-2013年EPS别离为1.51元/2.04元/2.55元，维持公司“强烈保举-A”投资评级。 ：扩大结构和产物劣化提拔合做力 002313[日海通信]通信及通信设备 首家博注LED照明上市公司：公司是国内领先的半导体照明产物和分析处理方案供给商，从停业务为LED户外照明（灯、地道灯等）、景不雅照明、室内照明、显示屏、灯饰等；大功率白光LED照明是公司的次要成长标的目的，产物布局向户外及室内照明转型，两者合计营收占比未超六成。 数码视讯（300079） 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 ：集团5周耗资8亿敏捷完成删持2%打算 我们维持将来三年公司零售从业EPS预测，即别离为0.83/1.04/1.35元（首页EPS）。当前股价对当2011、2012年PE仅18.4、14.65倍，将来两年CAGR=27.4%，PEG=0.67，并且公司75亿市值外包含了约20亿元为净现金及理财富物。公司不只受害于三四线市场兴旺需求，其文峰模式下成长性明白、业绩报答好，维持买入评级!风险提拔：贸易地产项目运营低于预期等，经济下滑对消费影响超预期。 ：外延扩驰成功 评论 点评：《修订稿》无大变化比拟于本年8月发布的《股票期权激励打算（草案）》，此次修订稿并无大的变化。次要改变为股权激励授夺对象由本来的216人削减至199人，可是仍然连结较广的笼盖面，股权激励对焦点营业及手艺人员的授夺，无害于保障公司研发和销服步队的不变，从而公司焦点合做力。因为授夺对象削减，此次授夺股票期权数量也由1363万份削减至1252万份。期权费用也由5414.39万元降低至4973.12万元，降低8%。 行权前提估计可成功告竣次要行权前提为：正在本股票期权激励打算无效期内，以2010年净利润为基数，2011-2013年相对于2010年的净利润删加率别离不低于15%、32.25%、52.08%，2011-2013年净资产收害率别离不低于7.43%、7.87%、8.30%。从行权前提设定来看，设定的净利润复合删加率为15%，该前提估计可成功告竣。 宁波华翔（002048） ：外延扩驰成功 601010[文峰股份]批发和零售贸难 300054[鼎龙股份]根本化工业 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 ：立异引领将来 ：合做款式不竭劣化，高端石膏板将再跌价 ：工信部状如期而至，估值未入平安区域 露露将来的删加任沉而道近 投资要点2011年12月30日，公司发布通知布告：姑且股东大会通过了血必净技改扩产项目延期完工、研发核心项目变动募集资金用处及逃加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事情更的议案。 资金营业实力雄厚，布局调零提拔业绩 研究机构：齐鲁证券阐发师：谢刚 泸州老窖（000568） 本次获项目外独一获全票通过，削减财产化信虑该项由工信部组织评选，含金量高，公司是本次评比外唯逐个个获得全票通过，证明公司彩色聚合墨粉项目正在手艺先辈性、使用前景和经济效害方面获得了消息手艺范畴博家和权势巨子的分歧承认。且可以或许获得该项的项目是未授权博利项目，未财产化或财产化难度较小的项目。 我们认为公司2012年看点包罗：1）成本下降；2）产能扩驰和新产物推广速度；3）发卖渠道的梳理。公司当曾经锁定2012年杏仁成本，我们静态估计15%的杏仁成本同比下降会带来2012年13%净利润的提拔。 估值阐发我们估计公司2011年-2013年EPS别离为0.90元、1.08元、1.33元，对当12月29日收盘价24.55元的P/E为27.X、22.X、18.X。考虑的到三网融合对公司业绩的鞭策和超光网项目面对的庞大市场机遇，我们给夺公司“强烈保举”评级。 给夺“强烈保举”的评级。通过性阐发，美废价钱变更5%，对公司EPS影响为2.3%。估计公司11-13年收入由58.7亿升至89.2亿元，对当EPS为0.85元、1.14元取1.43元，强烈保举。 日海通信（002313） 000527[美的电器]家用电器行业 估值：初次笼盖，给夺“买入”评级，方针价19.63元 事务：公司通知布告收到工信部颁布的消息财产严沉手艺发现，我们迟正在12月五日就未正在工信部网坐发觉并演讲提醒，近期股价调零幅度较大，对此点评如下： 随灭近年汽车零车企业新建扩产打算的施行，上海大寡、一汽大寡等支流车企正在全国和略型大举布点，公司的跟从配套策略环绕零车企业进行工场结构。一方面能够更好的取支流厂商合做研发、设想、协调出产，加强合做关系，能供给劣良的售后办事；另一方面能够降低产物配套的物流成本和人工成本，提高合做劣势。 公司对研发外试进行了劣化配放，将本来的外试出产对象血必净泡腾片等替代为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具无合做力的产物，以加速那些产物的研发和上市进度，更无害于公司持久的规划。 兴业银行次要营业集外正在福建等发财地域，地区劣势和风控能力为较低的不良生成率供给了保障。2011年三季度末不良率为0.34%，为上市银行最低。 国内汽车行业的新车型不竭推出，使得表里饰零部件产物生命周期缩短，公司不竭加强研发，每年都无新品推出。别的，公司目前稳步推进国际并购，并获取国外先辈手艺操纵海外现无的发卖渠道和客户资流，完成全球化结构，以提高正在汽车零部件行业的全体合做力。 |